Высокая ключевая ставка не про инфляцию: почему логистике не стоит ждать дешевых денег
Двузначная ставка – это не про инфляцию 4%, а про приоритет стабильности, который не изменится, пока не сменится сам концепт
Текущая жесткая денежно-кредитная политика Центробанка не связана с таргетом по инфляции как таковым. Такую точку зрения высказала Главный экономист «Т-Инвестиции» Софья Донец на конференции CarX.
По ее оценке, таргетирование инфляции на уровне 4% – величина сугубо номинальная, и теоретически столь же обоснованным может быть таргет и 2%, и 6%. «Куча копий сломана в мире, и даже не доказали, какой таргет лучше», – заявила Донец, добавив, что выбор в пользу 4% объясняется исключительно удобством запоминания: более высокая цифра психологически округляется у населения до 10%, а слишком низкая требует от формирующихся рынков более долгого и болезненного пути.
По мнению эксперта, за двузначной ставкой стоит не техническая необходимость, а устойчивый политический нарратив, который Софья Донец описывает как приоритет стабильности, сохраняющийся в стране последние два десятилетия. Она сравнила подход ЦБ с логикой Минфина, который «приучил нас жить по средствам»: в мире абсолютное большинство стран живет с дефицитами, и уровень до 3% ВВП считается нормальным, тогда как в России выход на трехпроцентный дефицит вызывает панику.
Софья Донец увязала ужесточение ставки с геополитической эскалацией, очередная ступень которой пришлась на текущий 2026 год. По ее словам, это означает новый виток перераспределения потоков от гражданской экономики к государственной и оборонной. Именно поэтому, пояснила эксперт, двузначная ставка воспринимается так болезненно: большая часть рынка живет в гражданском периметре, для которого это реальное ужесточение. При этом Донец отметила, что ЦБ, отвечая ставкой за гражданский периметр, «осознанно занимается консервативной политикой» – регулятор исходит из риска, что завтра заемщики столкнутся с более тяжелой ситуацией, чем сегодня.
Софья Донец из «Т-Инвестиции» связала давление на маржу с демографией. Спрос в России остается высоким: зарплаты и деньги у потребителя есть, полноценной рецессии нет. При этом рабочая сила ежегодно теряет около полумиллиона человек – эксперт называет это очень большим объемом на фоне демографической волны. Компании конкурируют за сокращающееся число людей – и как потребителей, и как работников. Эту ситуацию Донец описывает как «красный океан».
Отсюда парадокс: спрос высок, а маржа работающих с потребительским рынком сжимается. Росстат фиксирует рост потребления на 4–5% над инфляцией, но участники рынка этого не ощущают, их маржинальность остается под ударом.
Вывод эксперта: эффективность выходит на первый план, а главным выбором для бизнеса становится борьба за снижающуюся маржу.
Напомним, в сентябре 2026 года глава Банка России Эльвира Набиуллина выступила с заявлением после решения сохранить ключевую ставку на уровне 14%. Регулятор сохранит умеренно жесткие денежно-кредитные условия, чтобы вернуть инфляцию к 4% в 2027 году. LR